價值投資之父格雷厄姆說：“投資者的主要問題，甚至可以說最大的敵人，可能就是他自己了?！?/span>

我們之所以成為自己的敵人，主要表現在情緒對投資的干擾，進一步深入分析就會發現，在情緒背后起主導作用的是認知問題，全世界最成功的投資家價值投資者占了很大比例，這足以說明堅持價值投資是一條切實可行的投資獲利之路，但具體執行時還是容易產生動搖與偏離，究其原因，很大程度就在于信未真、解未切。

塞思·卡拉曼在《安全邊際》一書中特別談到這一點，他說：“價值法看上去很簡單，但顯然大多數投資者都難以領會或者照做。正如巴菲特經常觀察到的那樣，價值投資不是一個會隨著時間推移逐漸被學會和應用的概念。要么它被立刻接受或應用，要么永遠也無法被真正領會?！?/span>

格雷厄姆：投資的最基本原則就是安全邊際

格雷厄姆創建的價值投資體系主要包含四項基本原則：把投資股票視為購買企業股權；在價格低于價值時買進以創建安全邊際；讓情緒化的市場先生為我所用而非成為主人；永遠保持理性、客觀和冷靜，避免情緒干擾。

他特別強調投資的最基本原則就是安全邊際：“如何把穩健可靠的投資理念歸結為短短的一句話，我們勇敢地提出一個投資座佑銘——安全邊際?！彼牡茏影头铺刈隽艘惠呑油顿Y，到晚年感嘆道：“安全邊際原則仍然非常正確，非常有效，永遠是投資成功的基石?！?/span>

巴菲特在一次股東大會上做過更詳盡的解析：“我堅信股票市場存在著許多無效現象，格雷厄姆與多德部落所以成功，在于他們利用市場無效產生的價格與價值之間差異。事實上市場價格經常是荒謬愚蠢的。如果你以6毛錢買進1元錢的紙幣，其風險大于以4毛錢買進1元錢的紙幣，可是后者的預期報酬卻更高?！彼囊馑季褪钦f：價值投資的本質就是逆向投資，在股價低估時亦即安全邊際高時買入，而在股價高估時，也就是安全邊際衰減或者消失后賣出。

證券市場的本質是群體博弈，而現代的博弈理論源于西方的數學分支，也是運籌學的重要部分，價值投資者在一定程度上也是在應用博弈理論來控制風險、增強收益。因此，當你決定進出市場時，一定要考慮安全邊際，這與我們的直覺是相反的，市場上漲時，恰恰安全邊際逐漸降低，而市場不斷下跌時，安全邊際反而是逐漸提高，因此價值投資者需要逆向思維，這樣才能更好地應用安全邊際，而當安全邊際的概念確立之后，自然就不會盲目追漲殺跌。

巴菲特在1987年重新解讀格雷厄姆的市場先生時說：“讓市場服務你而不是指導你，你會發現，對你有用的是市場先生的錢包，而不是市場先生的智慧。如果某一天他表現出沉浸在一種特別愚蠢的情緒中，你完全可以自由地選擇你的反應模式，你可以完全忽視他的報價，不買也不賣，也可以乘機大占他的便宜，高價賣出或者低價買入?！笨梢娝颜麄€證券市場當作博弈對象，最終成功的關鍵就是等待安全邊際出現，以待敵之可勝。

巴菲特：尋找超級明星股是走向真正成功的唯一機會

眾所周知，巴菲特早期投資主要模仿格雷厄姆，以買低估值的便宜股票為主，后來與芒格搭檔，開始側重尋找超級明星股，他說：“我們始終在尋找那些業務清晰易懂、業績持續優異、由能力非凡并且為股東著想的管理層來經營的大公司。這種目標公司并不能充分保證我們投資盈利，我們不僅要在合理的價格上買入，而且我們買入的公司的未來業績還要與我們的估計相符。尋找超級明星股的投資之道，給我們提供了走向真正成功的唯一機會?！卑头铺剡@段論述可以理解成是價值投資的升級版，并且用真正成功、唯一機會這樣的表述強調其重要性，足見對投資者意義非凡。

具體而言，巴菲特關于超級明星股的選股標準，概括起來可分為五個部分：業務模式清晰、業績持續優異、管理團隊優良、未來前景可期、買入價格合理，可以視為價值投資理念的精華。

包括他的交易理念也同樣簡單得超乎想象，他自述投資原則有三條：“第一，不要虧錢；第二，不要虧錢；第三，永遠記住前面兩條?！本唧w到我們最關心的進出場標準，也常被他概括成一句話：“我買入股票奉行一個簡單的信條——在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪?！?/span>

由此可見，價值投資理念遠沒有我們想象的那樣復雜，巴菲特在為他的老師格雷厄姆的投資經典《聰明的投資者》作序時寫道：“要想在一生中獲得投資成功，并不需要頂級的智商、超凡的商業頭腦或內幕消息，而是需要一個穩妥的知識體系作為決策基礎，并且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕?！?/span>

既然價值投資理念如此清晰簡潔，那我們應該如何增強信心，以便更好地運用呢？

查理·芒格很早就給我們指明了方向，那就是他提出的格柵思維，旨在用多元化的思維模型來思考，從多個角度、正反方向來分析問題，因為單一的思維是比較狹隘甚至很危險的。他打比方說“在手里拿著鐵錘的人看來，每個問題都像釘子”，尤其是應用在投資領域。他認為：你必須以一種多學科的方式進行思考，包括運用所有那些在大學中學習的各科基礎課程中的簡單概念，當你掌握了這些基本概念，你想要解決的問題就不會受限。

<完>

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